中國(guó)太保（02601.HK）日前宣布發(fā)行155.56億港元“零息”可轉(zhuǎn)債，成為繼中國(guó)平安成功發(fā)行超百億元“零息”可轉(zhuǎn)債后的又一案例。

　　中國(guó)太保此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)換價(jià)為每股H股39.04港元。據(jù)最新公告顯示，認(rèn)購(gòu)協(xié)議項(xiàng)下所有先決條件均已達(dá)成，本金總額為155.56億港元的債券已于2025年9月18日完成發(fā)行。公司擬將發(fā)行債券所得款項(xiàng)凈額用作支持保險(xiǎn)主業(yè)，包括支持“大康養(yǎng)、人工智能+、國(guó)際化”三大戰(zhàn)略實(shí)施，以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等一般企業(yè)用途。債券在香港聯(lián)交所上市及買賣的申請(qǐng)，于2025年9月19日生效。

　　公告顯示，中國(guó)太保此次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券為零息品種，發(fā)行價(jià)為債券本金額的100.15%，不計(jì)算利息。核心轉(zhuǎn)換條款方面，初始轉(zhuǎn)換價(jià)定為每股H股39.04港元，較9月10日（認(rèn)購(gòu)協(xié)議簽署日）H股收盤(pán)價(jià)32.20港元溢價(jià)約21.24%，較截至當(dāng)日連續(xù)五個(gè)交易日平均收盤(pán)價(jià)31.87港元溢價(jià)約22.49%，轉(zhuǎn)換價(jià)將根據(jù)H股合并分拆、資本分派、供股等10類特定事件進(jìn)行調(diào)整。

　　根據(jù)公告，若擬發(fā)行的可轉(zhuǎn)債全部行使轉(zhuǎn)換權(quán)，可轉(zhuǎn)換為3.98億股H股，約占公告日H股的14.36%以及總股本的4.14%，約占轉(zhuǎn)換后H股的12.55%及總股本的3.98%。

　　“我們認(rèn)為此次可轉(zhuǎn)債本質(zhì)上類似于‘看漲期權(quán)’，或彰顯公司對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展及股價(jià)走勢(shì)逐步向好的信心�！比A創(chuàng)證券在研報(bào)中指出。

　　這并非頭部險(xiǎn)企首次在境外發(fā)行“零息”可轉(zhuǎn)債。今年6月，中國(guó)平安公告稱，發(fā)行的債券本金總額為117.65億港元，可于條款及條件所載情形下轉(zhuǎn)換為H股，初始轉(zhuǎn)換價(jià)為每股H股55.02港元（可予調(diào)整），這批債券為2030年到期的零息債券。該可轉(zhuǎn)換債券的初始轉(zhuǎn)換價(jià)為每股H股55.02港元（可予調(diào)整），較H股于2025年6月3日在香港聯(lián)交所所報(bào)收市價(jià)每股46.45港元溢價(jià)約18.45%。其中所得款項(xiàng)凈額用于滿足集團(tuán)未來(lái)以金融為核心的業(yè)務(wù)發(fā)展需求，用于補(bǔ)充集團(tuán)的資本需求；支持集團(tuán)醫(yī)療、養(yǎng)老新戰(zhàn)略發(fā)展的業(yè)務(wù)需求；同時(shí)用作一般公司用途。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士指出，保險(xiǎn)公司發(fā)行大額“零息”可轉(zhuǎn)債，是其在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低融資成本的重要舉措。此類債券雖不支付票息，但通過(guò)設(shè)定高于市價(jià)的轉(zhuǎn)換溢價(jià)，實(shí)質(zhì)上嵌入了對(duì)未來(lái)股價(jià)看漲的預(yù)期。這不僅有助于企業(yè)在境外市場(chǎng)獲取中長(zhǎng)期低成本資金，增強(qiáng)資本實(shí)力，也有利于匹配保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期負(fù)債特性，支持戰(zhàn)略業(yè)務(wù)布局。

　　2025年半年報(bào)顯示，中國(guó)太保業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，但投資收益率表現(xiàn)欠佳。數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)279億元，同比增長(zhǎng)11%。其中壽險(xiǎn)NBV（新業(yè)務(wù)價(jià)值）可比口徑下同比增長(zhǎng)32.3%，至95億元；財(cái)險(xiǎn)方面整體保費(fèi)略有增長(zhǎng)，綜合成本率同比改善。同時(shí)投資收益率略顯承壓，上半年中國(guó)太�？偼顿Y收益568.89億元，同比增長(zhǎng)1.5%。投資資產(chǎn)綜合投資收益率為2.4%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)；總投資收益率2.3%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。有機(jī)構(gòu)指出，其壓力主要來(lái)自基數(shù)與FVTPL債影響。

　　此外，中國(guó)太保獲客能力出現(xiàn)下滑。上半年，中國(guó)太保集團(tuán)客戶數(shù)為1.81億人，較上年末減少179.4萬(wàn)人，降幅1%。

　　中國(guó)太保發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，太保壽險(xiǎn)2025年前8個(gè)月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2170.5億元，同比增長(zhǎng)13.2%；太保財(cái)險(xiǎn)前8個(gè)月原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為1428.09億元，同比增長(zhǎng)0.4%。